AI业务占比过半，百度重估的窗口已经打开

"百度被低估"不再只是纸面探讨。AI收入连续两季占比过半、GPU云暴涨283%、9月港股通窗口临近，市场开始用分部估值法给百度的AI资产单独定价。

8月18日港股盘后，百度发布2026年第二季度财报。数据显示，百度实现总营收313亿元，一般性业务收入252亿元，其中AI业务收入占一般性业务收入的比例达到50%，连续第二个季度维持在半数之上——每两元收入就有一元由AI直接贡献。

过去几个季度，市场一直用AI收入占比判断百度转型走到了哪一步。随着近两个季度AI占比持续超半数，百度已跨过AI重资产投入期，驶入规模化变现的深水区。资本市场的审视逻辑也随之位移：核心关切从早期"AI能否形成收入"，转向"AI收入能否在多产品、多用户、多行业场景中持续跑出高斜率飞轮"。而AI基本面兑现，恰逢9月百度或将被纳入港股通、打通南向增量资金通道的关键节点——在"AI转型深化"与"增量资金入场"的合围下，百度有望打开估值重塑的黄金窗口。

AI应用的卡位：从个人到企业

二季度，百度AI应用收入25亿元，同比增长3%；AI原生营销服务收入26亿元。在AI办公赛道，百度凭借"百度搭子""库库AI""秒哒"等多个应用实现强势卡位。百度搭子通过Harness引擎将Token消耗降低75%，月活环比增长1063.79%，位列AI办公智能体增速榜第一；库库AI支持一键并行调用Office三件套，首创24小时全天候自动化与跨设备端云任务接力，办公MAU突破2500万，稳居行业第一；秒哒3.5版本补齐iOS自动打包、应用分发及多端数据共享，以33.4%市场份额位列国内AI原生无代码平台第一。

企业级场景同样在延伸。百度伐谋2.0升级为面向业务专家的决策工具，已超3000家企业申请试用，深度渗透港口、物流、金融与汽车等行业。聚焦全场景数字人平台的百度一镜已服务超10万客户、覆盖30余个行业，直播间转化率提升29%、交付效率提升150%、制作成本下降63%，连续两年蝉联沙利文与IDC中国AI数字人市场份额及综合实力双第一。

"芯云模体"：从单点变现到生态咬合

上层应用的爆发验证了百度AI的场景渗透力，而更深层的支撑在于其"芯云模体"全栈立体商业版图。这条闭环始于算力硬件：自研昆仑芯天池256超节点今年4月如期点亮，相比上一代吞吐提升25%、推理效率提升50%，完成了文心、DeepSeek、GLM、Minimax等主流模型适配。商业化落地方面，2025年至今昆仑芯已交付多个万卡级集群，进入腾讯等超头部科技企业，并在招商银行、南方电网、吉利汽车、中国钢研及超头部运营商等上百家客户中集中落地。

自研芯片商业化的验证，直接反哺激活了百度智能云。二季度AI云基础设施收入73亿元，同比增长50%，其中GPU云收入同比增长高达283%。GPU云的强劲增长，既是算力采购增加，也是"自研芯片+云计算"高效协同下，AI云收入结构从"定制化项目交付"向"标准化、规模化服务"代际跃迁的体现。目前百度智能云正从互联网客户向实体产业延伸：支撑超2000万辆L2级新车交付，覆盖全球前十手机厂商，服务超1000家AI硬件企业；金融领域实现100%系统重要性银行及800多家金融机构覆盖；80%央企已接入百度智能云。2026上半年国内五大AI云厂商中标总额中，百度智能云以13.85亿元高居第一，独占近六成份额。

自动驾驶向物理世界溢出

智能云与大模型的红利同步向物理世界溢出。二季度以来，萝卜快跑在迪拜开启全无人商业化运营，在香港机场岛开展全无人公开道路测试，在伦敦、瑞士推进开放路测，并与哈萨克斯坦探索本地化落地。多国并行落地的背后，印证百度输出的不仅是车队，更是一套"技术平台+运营体系+合规能力"一体的标准化出海范式。截至目前萝卜快跑已覆盖全球28城，累计自动驾驶里程超3.5亿公里，其中全无人里程超2.4亿公里。

重估的两个支点

本季度财报更深远的作用，是为资本市场提供了一个跨越代际、验证"重估百度"的现实窗口。催化剂主要依赖两个支柱。一是估值层面：截至8月18日收盘，百度市值2752亿港元，PS（TTM）仅1.9倍左右，显著低于谷歌、阿里、腾讯等同业，也相较自身历史均值明显低估。传统市盈率模型已无法公允反映AI业务真实价值，近期大批卖方机构转向分部估值法（SOTP），将搜索业务与各AI资产独立定价，而二季度财报的硬核成果为分部估值法提供了可验证、可追踪的数据锚点。

二是资金层面：9月港股通纳入窗口为其带来撬动估值的"现实资金杠杆"。7月百度董事会正式授权推进港股双重主要上市转换，市场预计最快赶上9月港股通调整窗口，大批更熟悉百度业务模式的南向资金将直接参与定价。相比于外资对中概股的宏观溢价折扣，内地资金对国内算力自主可控的紧迫性、智能体在垂直工作流的渗透率、萝卜快跑L4级无人化运营的技术壁垒，有着更深刻的商业理解。

过去，"百度被低估"只停留在模型探讨中；如今，随着AI商业化变现闭环的清晰展示和9月港股通重估窗口期的开启，百度AI资产有望迎来价值显性化重置，带动集团整体进入估值重塑期。Stanley Druckenmiller、David Tepper等海外投资人近期的密集介入，或许正是对这一估值重塑奇点的敏锐印证。