卖掉游戏之后，阿里的故事只剩下AI

一句话概括：又卖了，这次是把还在赚钱的灵犀互娱整个出让。阿里一边清掉银泰、高鑫、游戏这些外围资产，一边把资源全部砸向AI+云，商业故事正变得越来越单纯。

2026年8月17日，灵犀互娱CEO周炳枢发了一封内部信：经过多轮沟通与磋商，阿里和信宸资本达成交易协议，出让所持灵犀互娱股份，信宸资本将成为新股东。据彭博社报道，为了拿下灵犀互娱，信宸资本击败了众多竞购者，标的估值或超15亿美元，折合人民币约101.23亿元。

周炳枢在信里解释，阿里出售灵犀互娱，主要是「基于自身战略聚焦的整体布局」。眼下阿里正全力推进「AI+云」战略。连游戏这种移动互联网时代的头部业务都能说卖就卖，侧面说明「大生态」那套打法，已经不是下个时代的答案了。

从零售到游戏，生态版图一路收缩

赢下移动互联网之战后，阿里一度痴迷于并购和孵化，硬生生拼出一张以电商为核心、涵盖线下商超、本地生活、物流等多元业务的版图。2014年11月，时任COO张勇还说过一段很形象的话——回头看阿里十五年，像星系的演变，从最初的爆炸点开始，自身裂变和生态聚变交织进行。

但2024年以后，风向变了。2024年12月，阿里以74亿元卖掉银泰百货；次月又用最高约131.38亿港元出售高鑫零售全部股权。这两个业务与电商主业关联甚少，且没展现出足以覆盖投资成本的价值——出售银泰、高鑫，阿里分别录得约93亿元和131.77亿元亏损。

反常的地方在于，灵犀互娱跟它们不一样。它不是亏损资产，手里握着《三国志·战略版》《三国志幻想大陆》《如鸢》这些热门游戏，造血能力相当强。据Sensor Tower测算，2025年灵犀互娱营收约30亿-40亿元，净利润约15亿-20亿元，净利润率37.5%-66.67%。

卖亏损资产可以叫止损，卖一家盈利的公司，只能说明阿里坚持了十多年的「大生态战略」发生了根本性动摇。过去它靠场景和流量闭环协同、让优势业务给其他业务导流；现在，它更关心手里的业务到底能不能帮「AI+云」往前冲。

3800亿砸下去，AI变成一场消耗战

互联网业务的逻辑是抢到市场后快速规模化，AI完全不是这回事。投入成本高得吓人，商业化闭环又迟迟打不通。2025年2月，阿里宣布未来三年至少投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施，投资总额超过去十年总和。到了2026年5月的财报电话会，高层进一步放话：未来五年，AI基建相关投入将远超3800亿，对比大模型爆发前的2022年，阿里数据中心规模要增长十倍。

CEO吴泳铭说得很直白：阿里云及AI业务的核心目标，是以超越行业平均增速的速度，实现收入、用户令牌消耗和市场份额增长，夯实绝对市场领先地位，「利润率是次要目标」。

代价已经写在财报里。2026财年，阿里营收1.02万亿元，同比增长3%；净利润1021.27亿元，同比下降19%。更让人捏把汗的是现金流：资本开支1260.63亿元，同比增长46.63%；自由现金流净流出466.09亿元，而上年还是净流入738.7亿元，一年之间减少超1200亿元。

说白了，AI把阿里重新拖回了高资本开支、高研发费用、低利润空间的投入周期。创业二十多年，阿里不缺钱，但当重心转向AI，它不得不掂量每个业务的投入产出比——与其养着一堆低效的多元业务，不如把钱砸向更有想象空间的AI。

AI成重中之重，故事越来越简单

砸钱也不是白砸的。「AI+云」业务已经露出成长性。财报显示，2026年3月份季度，阿里云收入416.26亿元，同比增长38%，外部客户收入同比增长40%，AI相关产品收入连续第11个季度同比三位数增长。吴泳铭预计，6月份季度，包含百炼MaaS平台在内的AI模型与应用服务年化经常性收入将破100亿元，年底破300亿元。

问题在于，规模上去了，利润空间没打开。路透社援引LSEG Workspace的数据分析：预计2027年，微软、Alphabet、亚马逊、Meta和甲骨文五大科技公司的经营现金流相较2025年将增加约3400亿美元，资本开支却要增加约5340亿美元——每增加1美元经营现金流，要配约1.57美元投资。

跟在阿里后面的同行一个比一个激进。2026年3月，字节以超60亿美元卖掉游戏业务沐瞳科技；四个月后，字节宣布飞书产品团队并入豆包、GTM团队并入火山引擎，试图靠AI办公破局。阿里这边则围绕淘宝、阿里云、千问三大核心产品布局——淘宝守AI消费入口，阿里云聚焦AI云，千问发力AI办公。

清掉银泰、高鑫、游戏之后，阿里的商业故事确实越来越简单了。这是更理性的资本配置方式，但增长压力不会因此减弱。相反，当一家万亿收入规模的公司主动砍掉越来越多业务、把资源集中到少数核心战场，风险反而更集中。

资本市场的衡量标准也在变。过去，庞大的生态版图能给低利润业务提供「战略协同」的说辞；如今版图收窄，这套叙事渐渐失灵。对阿里而言，AI不再只是第二增长曲线的选项，而是正在重构公司增长逻辑的核心变量。它需要证明的，不是还能卖掉多少非核心资产，而是All in AI之后，能不能拿到与投入规模相匹配的增长，把技术红利兑现成可持续的利润。