阿里三线作战：电商守城、云业务冲锋、模型烧钱的财报全景

导语：阿里2027财年一季度财报把三场战役同时摆上了台面——电商在守、云在攻、模型在烧。收入2689亿元同比增9%，但净利润暴跌76%至105亿元。云业务增长45%且利润率走高，AI实验室单季亏损扩至138亿。阿里把今天能赚的钱，全部押进了明天的算力里。

8月20日，阿里巴巴集团披露了2027财年一季度业绩。当季集团收入2689.53亿元，同比增长9%。营收上涨，但经营利润仅为151.61亿元，同比大幅下滑57%；归属于普通股股东的净利润仅为105.37亿元，同比锐减76%。

收入在涨，钱去哪儿了？答案与资本开支不断扩张密切相关——本季度阿里资本性支出676.78亿元，同比暴增75%，云基础设施投入直接把自由现金流拖成净流出446.70亿元，为去年同期净流出规模的2.4倍。

阿里CEO吴泳铭在业绩电话会中披露，去年2月公布的三年3800亿元AI基础设施投资计划，截至6月季末已累计投入约1900亿元。他坦言本季度资本开支较高，主要源于硬件交付节奏前置、CPU采购提前以及芯片组件涨价。

这份财报最大的变化不在数字本身，而在统计口径的重构。阿里首次按新分部结构披露业绩：中国电商、国际数字商业与盒马整合为"阿里巴巴电商集团"；云智能与平头哥合并为"AI云与算力服务"；AI模型实验室、千问2C事业部和千问办公则单列为"AI实验室与应用"。

电商基本盘承压但即时零售救场。新组建的电商集团本季收入2058.62亿元，同比仅增4%。拉动大盘的是即时零售，本季收入532.95亿元，同比增长45%。在传统电商流量红利消退的背景下，即时零售被阿里视为"第二增长曲线"。

真正的隐忧藏在电商基本盘里。中国电商业务本季收入1109亿元，同比下降8%；客户管理收入（CMR）录得825.47亿元，同比下降7%。高盛最新研报预测，2026年阿里淘天在中国电商市场的份额将降至29%，抖音电商与拼多多分别升至24%与20%。

云业务是阿里AI盈利的板块。本季"AI云与算力服务"分部收入484.37亿元，同比增长45%；经调整EBITA达56.28亿元，同比暴增133%，利润率提升至约12%。AI相关产品收入123.76亿元，连续十二个季度三位数增长。

但这份增长也是有代价的。平头哥自研芯片虽已在超650家外部客户商用，却面临华为昇腾、昆仑芯等厂商的激烈围堵。更关键的是，云业务收入占比越高，集团整体毛利率反而承压越重——本季营业成本占收入比已从55.1%升至61.8%。

AI投入的另一面是更直接的亏损。被单独拎出的"AI实验室与应用"分部，本季收入33.38亿元，同比增长16%；但经调整EBITA亏损扩大至138.61亿元，为去年同期的约4.3倍。阿里明确解释，亏损源于"AI能力持续投入以及千问App相关推理成本上升"。

吴泳铭在电话会上强调，"AI已经成为阿里最具确定性的增长引擎，阿里将以全栈AI驱动长期增长。"这份财报把电商在守、云在攻、模型在烧的三场战役同时摆上了台面——阿里把今天能赚的钱，全部押进了明天的算力里。